Ako funguje decentralizovaná burza: AMM a likviditné fondy

Ako funguje decentralizovaná burza? Na klasickej burze sa stretávajú objednávky kupujúcich a predávajúcich. Mnohé decentralizované burzy fungujú inak: používateľ vymieňa tokeny priamo s fondom, ktorý spravuje smart kontrakt. Model sa nazýva automatizovaný tvorca trhu, po anglicky AMM.

Text vysvetľuje princíp na zjednodušenom príklade. Skutočné protokoly majú ďalšie vrstvy a rozdiely. Viac o oblasti nájdete v kategórii DeFi, pojmy v slovníku.

Fond likvidity a cena

Fond obsahuje dva tokeny, napríklad A a B. Jednoduchý variant AMM udržiava konštantný súčin ich množstiev. Keď niekto kúpi token A, vloží do fondu token B a vyberie token A, čím sa pomer zmení a cena A stúpne. Cena sa teda určuje z pomeru vo fonde, nie z objednávok.

Čím väčší fond, tým menší vplyv jednej výmeny na cenu. Pri malom fonde môže aj stredne veľká transakcia výrazne posunúť cenu, čo sa označuje ako prekĺznutie. Používateľ si pri výmene zvyčajne nastavuje maximálne prijateľné prekĺznutie.

Pre porovnanie: veľké fondy majú väčšiu hĺbku a cena sa pri bežnej výmene pohne len málo, kým nové alebo málo využívané fondy sú citlivé na každý obchod. Hĺbka fondu je preto jedným z prvých údajov, ktoré stojí za to sledovať.

Kto poskytuje likviditu

Fond napĺňajú poskytovatelia likvidity, ktorí do neho vložia tokeny v určenom pomere. Dostávajú za to podiel z poplatkov za výmeny, často vo forme tokenu, ktorý dokladá ich podiel vo fonde.

Odmena však nie je zadarmo. Ak sa cena jedného tokenu voči druhému zmení, hodnota podielu vo fonde bude iná než hodnota tokenov, ktoré by ste držali samostatne. Tento rozdiel sa označuje ako impermanentná strata. Stáva sa trvalou, keď podiel vyberiete, a poplatky ju môžu, ale nemusia pokryť.

Okrem impermanentnej straty tu hrozí aj riziko chyby v kontrakte fondu a riziko, že jeden z tokenov stratí hodnotu alebo sa stane nepredajným. Poskytovanie likvidity preto nie je pasívnym príjmom, ale aktívnou pozíciou s vlastnými rizikami.

Riziká pri výmene

Prvým rizikom je podvodný token: ktokoľvek môže vytvoriť token s rovnakým názvom ako známy projekt a založiť preň fond. Overujte preto adresu kontraktu v dôveryhodnom zdroji, nie podľa názvu. Ďalej sú tu poplatky za transakciu v sieti, ktoré môžu pri malých sumách zjesť podstatnú časť hodnoty.

Riziko tvoria aj takzvané sendvičové útoky, pri ktorých niekto využije vašu transakciu na vlastný zisk a vy dostanete horšiu cenu. Nastavenie nízkeho prekĺznutia a rozumná veľkosť obchodu ho znižujú. Pre vlastné uloženie kľúčov pozrite peňaženky.

Prečo na poplatkoch záleží

Na decentralizovanej burze sa platia dva druhy poplatkov: poplatok protokolu, ktorý ide poskytovateľom likvidity, a poplatok za spracovanie transakcie v sieti. Druhý môže byť pri vyťaženej sieti výrazný a nezávisí od sumy výmeny.

Pri malých sumách tak poplatky môžu zjesť väčšiu časť hodnoty než pri väčších. Pred potvrdením si preto skontrolujte celkový odhad nákladov a porovnajte ho s hodnotou výmeny. Poplatky sa počas dňa menia podľa vyťaženia siete.

Čo si overiť pred prvou výmenou

Skontrolujte, že ste na správnej adrese protokolu, že sa pripájate správnou peňaženkou a že rozumiete, čo podpisujete. Pri schvaľovaní prístupu k tokenom (approve) sledujte, aké množstvo a komu dovoľujete, a nepotrebné schválenia po čase zrušte.

Začnite malou testovacou sumou. Informácie sú vzdelávacie a nepredstavujú investičnú radu; hodnota tokenov sa môže výrazne meniť. V sieti Ethereum sa navyše počítajú poplatky za každú operáciu, takže viacero malých krokov môže byť drahších než jeden.